欧洲国防觉醒，全球贸易巨变，下一个超级商品周期？

发布日期：2025-04-12 14:49    点击次数：161

太长不看：

美国例外论消退，制造业与服务业景气收敛。中国、欧洲以制造为主，美国以服务业需求为主。历史上看，当非美利率相较于美国利率走强时，商品也会强于美股。

俄乌阴霾散去，战后重建带来大量基建、交通、工业扩张需求；欧洲财政转为扩张，国防需求利好基础金属和稀有金属；特朗普政府去全球化的贸易政策可能进一步推高大宗商品溢价。

历史上四轮大宗商品牛市，有三轮都是地区工业化浪潮叠加全球供应链危机造成，周期循环往复。

有色金属，春天到了？

今年开年以来，工业金属俨然一幅去年上半年的牛市意味。

年初迄今，标普高盛铜、铝全收益指数分别上涨12.2%、7%，与黄金一道领跑全部商品品类。

黄金的牛市逻辑此前见闻VIP已多次探讨，美国财政无需扩张、美元信用周期性下行，让黄金这一具备上千年历史的天然货币储备再次受到追捧。

那么其他有色金属的利好是否也拜美国所赐？当前宏观图景下，大宗商品又将有怎样的未来？

美国例外论消退，大宗商品拐点？

大宗商品与全球制造业景气度关系密切。今年2月，标普全球制造业PMI进一步扩张至51.6。

而据民生证券测算，以五大经济体中美英法德GDP加权的全球制造业PMI和服务业PMI时隔两年首次出现拐点，是一个积极信号。

从全球经济的行业结构看，过去几十年全球经济的增长动能一部分由美国科技与金融为代表的服务业贡献，另一部分则是欧洲、中国等非美国家提供的基建、制造业生产活动贡献。

过去两年，AI席卷下美国科技产业空前繁荣，非美经济增长则相对停滞，不仅体现在美国非美利差上，也很大程度导致了美股跑赢商品。

但是美股近期在内外部环境共振下迎来调整，过去七巨头所谓的“一枝独秀”开始遭到质疑，全球资金也正在重新思考美股与非美股市甚至大宗商品等资产间的再平衡。

当欧洲“国防觉醒”，遇上全球“贸易巨变”

近期的地缘叙事，似乎也是大宗商品的历史机遇。

首先，慕尼黑峰会后，欧洲正试图觉醒。

面对本届美国政府对欧态度转变，欧洲和德国官方均发声将改变财政现状，加码国防支出以力求自保。欧盟方面，提出8000亿“重新武装”计划，德国则力求“不惜一切代价”，试图扭转财政审慎立场。

国防增长的预期下，军工金属需求首当其冲。